Dividendenwachstumsmodell
Dividendenwachstumsmodell Definition
Das Dividendenwachstumsmodell (auch: Dividendendiskontierungsmodell oder Gordon Growth Model) ist eine Methode, um Aktien theoretisch zu bewerten.
Der Preis von Aktien wird letztlich (zumindest bei börsennotierten Gesellschaften) an der Börse durch Angebot und Nachfrage "gemacht".
Ein berechneter Wert kann aber helfen, zu prüfen, ob der Wert halbwegs nachvollziehbar ist bzw. ob eventuell eine Unter- oder Überbewertung vorliegen könnte.
Der Grundgedanke des Gordon-Wachstumsmodells ist, dass Unternehmen in der Regel nicht ihren gesamten jährlichen Gewinn ausschütten, sondern einen Teil einbehalten; dieser Gewinneinbehalt kann in das Geschäft investiert werden, dadurch steigen wiederum die Gewinne und – bei einer angenommen konstanten Ausschüttungsquote – auch die Dividenden.
Das Modell unterstellt dabei ein konstantes Dividendenwachstum (zum Beispiel dauerhaft jährlich 2 %).
Beispiel
Beispiel: Theoretischen Aktienwert mit dem Dividendenwachstumsmodell berechnen
Der erwartete Gewinn pro Aktie einer Aktiengesellschaft sei 10 €.
Die Ausschüttungsquote ist 50 %, das heißt, es werden 5 € ausgeschüttet.
Die von den Aktionären erwartete bzw. geforderte Rendite sei 10 %.
Das konstante Dividendenwachstum wird mit 2 % angenommen, das heißt, die Dividende nimmt mit einem konstanten Faktor von 1,02 zu: von 5 € auf 5,10 € (5 € × 1,02), dann auf 5,202 € (5,10 € × 1,02 oder von der Anfangsdividende aus gerechnet: 5,00 € × 1,022) und so weiter (in dem Modell wird ausgeklammert, dass man nur 5,20 € oder 5,21 € ausschütten kann und nicht 5,202 €).
Dann ist der (theoretische) Aktienwert W nach dem Dividendenwachstumsmodell:
W = 5 € / (0,1 - 0,02) = 5 € / 0,08 = 62,50 €.
Dazu wird die Formel für die Ewige Rente mit Wachstumsrate verwendet: 5 € ist die Dividende, 0,1 ist die geforderte Rendite in Dezimalschreibweise und 0,02 ist der Wachstumsfaktor (der Dividende) in Dezimalschreibweise.
Dabei gehen wir davon aus, dass wir den Aktienwert zum Beispiel auf den Stichtag 1.1.01 berechnen und die erste Dividende in Höhe von 5 € nach einem Jahr am 31.12.01 fließt, die zweite Dividende in Höhe von 5,10 € dann am 31.12.02 und so weiter.
Ohne Dividendenwachstum wäre der theoretische Aktienwert nur 5 € / 0,1 = 50 €.